Управление облигационным займом

Сформированный среднегодовой уровень доходности облигации позволяет предприятию определить конкретные размеры процента или дисконта по ней.

Порядок выплаты процентного дохода. Это условие эмиссии характеризует периодичность выплаты процентного дохода инвесторам (в соответствии с установленной среднегодовой ставкой доходности по облигации), а также адреса мест, даты начала и прекращения выплаты, этого дохода.

По дисконтным облигациям доход выплачивается при их погашении.
Порядок погашения облигации. Это условие определяет дату начала и прекращения погашения облигации, а также адреса мест, в которых осуществляется это погашение. Условия досрочного выкупа облигаций. Такие условия разрабатываются только по отзывным долгосрочным облигациям с большим периодом обращения и оформляются специальным Положением о досрочном их выкупе.

Возможность досрочного выкупа облигаций позволяет предприятию управлять стоимостью облигационного займа в условиях нестабильной конъюнктуры финансового рынка, в первую очередь, при существенном снижении уровня ссудного процента. В этом случае оговорка условий досрочного выкупа облигаций позволяет приобрести их у инвестора по более низкой цене. Выкупная цена облигации устанавливается в процентах к их номинальной стоимости на каждый год общего периода их эмиссии — по этой цене они могут быть выкуплены предприятием при уведомлении инвесторов (как правило, за месяц).
Пример: Предприятие-эмитент выпустило отзывную облигацию номиналом 100 усл.ден.ед. с пятилетним периодом обращения со среднегодовым уровнем процентного дохода в размере 30%. Выкупная цена установлена в следующих размерах в процентах к номинальной стоимости: в 1-й год обращения — 110% во 2-й год обращения — 107% в 3-й год обращения — 104% в 4-й год обращения — 102% в 5-й год обращения — 100% Через два года после эмиссии ставка ссудного процента на аналогичные кредитные инструменты снизилась до 20%.

В этих условиях рыночная стоимость облигации возросла за счет более высокого уровня доходности до 108усл.ден.ед. Условия досрочного выкупа позволяют предприятию выкупить облигацию за 104усл.ден.ед. и не выплачивать в дальнейшем чрезмерно высокий процентный доход по ней. Критерием экономической эффективности выкупа облигаций является превышение рыночной ее стоимости над установленной выкупной ценой. 572

Другие специальные условия эмиссии облигации. В составе этих условий могут быть предусмотрены льготы в ее приобретении персоналом предприятия; возможные преимущества владельцев облигаций в приобретении продукции предприятия; порядок замещения облигации при ее утере или уничтожении и т.п.

Совокупность всех условий эмиссии облигации должна быть отражена в эмиссионном проспекте (публикуемой информации об эмиссии), содержание которого регламентируется соответствующими правовыми нормами.

6. Оценка стоимости облигационного займа. Такая
оценка проводится на основе условий эмиссии и вклю
чает такие элементы расчета, как среднегодовая ставка
процента, ставка налога на прибыль, уровень эмисси
онных затрат по отношению к объему эмиссии и дру
гие. Алгоритм осуществления такого расчета подробно
изложен в разделе 11.2. По результатам оценки стоимо
сти облигационного займа определяется сравнительная
эффективность привлечения заемного капитала из этого
источника в сопоставлении с другими альтернативными
источниками его привлечения.

7. Определение эффективных форм андеррайтинга.
Если к размещению эмиссии облигации привлекаются
андеррайтеры, предприятию необходимо определить их
состав, согласовать с ними цены первоначальной про
дажи облигации и размеры их комиссионного возна
граждения, сформировать график поступления средств
облигационного займа.

8. Формирование фонда погашения облигаций. Завер
шающим этапом управления облигационным займом
является определение размера постоянных отчислений,
которые предприятие должно осуществлять для форми
рования выкупного фонда к моменту их погашения. В
этом случае используется формула расчета платежей в
виде аннуитета, т.к. такие отчисления осуществляются
в фиксированной сумме через равные промежутки вре
мени в течение срока действия облигации. Формула
аннуитетных платежей может быть использована и при
обслуживании долга по облигации (с периодической
выплатой суммы процента).

Отчисления в фонд погашения могут осуществляться как в денежной форме, так и выкупленными на фондовом рынке облигациями.