Организация опционной торговли

КОМИССИОННЫЕ И ГАРАНТИЙНЫЕ ПЛА ТЕЖИ

При заключении сделки с опционом клиент платит своему бро-керу комиссионные. Их размер определяется как фиксированная величина плюс некоторый процент с общей суммы контрактов. При исполнении контракта инвестор вновь уплачивает комиссию. В этом случае ее размер соответствует комиссионным, которые брокер взимает при совершении кассовой сделки с акциями. Вкладчикам не разрешается приобретать опционы с помощью кредита, как это наблюдается по кассовым сделкам. Покупая опцион, клиент обязан оплатить его полностью к утру следующего торгового дня. Он переводит премию с помощью своего брокера расчетной палате, а последняя переводит ее брокеру продавца. Инвестор, который выписывает опцион, должен внести на счет своего брокера в качестве залога некоторую маржу. Величина ее зависит от конкретных условий торговли данного контракта. В свою очередь, брокер перечисляет ее на счет брокерской компании — члена расчетной палаты. Данный брокер открывает соответствующий счет уже в самой расчетной палате. Минимальные размеры маржи устанавливает палата с целью обеспечить условия исполнения сделки. Брокерская компания для своих клиентов может устанавливать более высокий уровень гарантийных платежей.

Если выписывается опцион с выигрышем, то в качестве маржи вносится определенный процент от стоимости акций плюс сумма выигрыша опциона. Если опцион с проигрышем, то из указанной стоимости акций вычитается сумма проигрыша опциона.

Пример. Инвестор выписывает два опциона колл. Премия равна
7 долл. Цена исполнения — 50 долл. Текущий курс акций 53 долл.

В качестве обязательного платежа расчетная палата требует внести сумму в размере 30% от стоимости акций.

Первая часть маржи будет равна:

53 долл. X 200 х 0,3 = 3180 долл.

Выигрыш опциона — 3 долл. с акции, поэтому вторая часть маржи составит:

200 х 3 долл. = 600 долл. Общая маржа составит:

3180 долл. + 600 долл. = 3780 долл.

Продавец может не платить всю сумму, а зачесть в нее премию, полученную от покупателя, то есть:

200 X 7 долл. = 1400 долл.

Поэтому в нашем случае ему требуется внести только:

3780 долл. -1400 долл. = 2380 долл.

Если вкладчик выписал на указанных условиях опцион пут, то ему необходимо внести маржу только в размере:

3180 долл.-1400 долл. -600 долл. = 1180 долл.

Приведенные вычисления осуществляются ежедневно по результатам сложившейся на рынке ситуации. Если они показывают, что на гарантийном счете находится меньшая сумма маржи, чем это требуется в соответствии с расчетами, то по требованию брокера инвестор должен внести недостающую сумму. Когда маржа превышает данную величину, инвестор может снять сумму превышения со своего счета. Указанные платежи требуются от инвестора, если он выписывает не покрытый опцион, то есть опцион, который не сопровождается заключением оффсетной сделки по этим же акциям.

Инвестор может выписать покрытый опцион. Это означает, что в момент заключения контракта он уже располагает акциями, которые требуется поставить. Данные бумаги могут приобретаться за счет кредита брокера, то есть открытия к него счета маржи по кассовой сделке. Если выписывается опцион с проигрышем, то внесения гарантийной суммы не требуется. При продаже опциона с выигрышем гарантийные платежи также не взимаются, однако счет маржи по кассовой операции уменьшается на величину выигрыша опциона.

Пример. Инвестор покупает с помощью кредита брокера 300 акций и выписывает на эти бумаги три опциона колл. Цена исполнения — 40 долл. Премия — 6 долл. Курс акций — 44 долл. Ему разрешается взять кредит на сумму 50% от стоимости акций минус выигрыш опциона.

Выигрыш равен 4 долл., поэтому брокер предоставит клиенту кредит в размере:

300 (44 долл. х 0,5 - 4долл.) = 5400 долл.

Для приобретения акций инвестор может использовать полученную за опцион премию:

300 х 6 долл. = 1800 долл.

Таким образом, выписывая опцион, инвестор авансирует:

300 х 44 долл.- 5400 долл. - 1800 долл. = 6000 долл.

Как уже отмечалось, исполняются опционы с выигрышем. Однако, учитывая тот факт, что держатель платит дополнительные комиссионные при исполнении контракта, в раде случаев может оказаться более выгодным не исполнить его, а продать другому лицу (речь идет об американском опционе).

Пример. Инвестор купил три опциона колл с ценой исполнения 30 долл. Премия — 3 долл. Курс акций — 28 долл. За приобретение контракта он уплатил комиссию в 30 долл. В дальнейшем цена акций выросла до 37 долл. и инвестор исполнил опцион. Комиссия по кассовой сделке составила 1,3% от стоимости акций. Таким образом, доход по сделке составил:

300 х (37 долл. - 30 долл. - 3 долл.) -- 30 долл. х 3 - 37 долл. х 0,013 х 300 = 965,7 долл.

Предположим теперь, что инвестору удалось продать опцион за 7 долл. В этом случае его доход составит:

300 х (7 долл. - 3 долл.) - 30 долл. х 3 х 2 = 1020 долл.
В итоге во втором случае инвестор дополнительно получил:
1020 долл. -965,7 долл. = 54,3 долл.