Агрессивные стратегии

Взаимные фонды «медвежьего рынка». Этот редкий вид взаимных фондов предназначен для игры на повышение, когда на рынке полностью или частично преобладают понижательные тенденции. Подобное осуществляется различными способами — от «короткой» продажи ряда акций до создания сложных паутин вторичных ценных бумаг, предназначенных для обратного внедрения в специфические индексы акций. Поскольку некоторые акции при коллапсе доллара поведут себя лучше, чем остальные, «короткая» продажа широких индексов — не самый лучший вариант. Поэтому сосредоточьтесь на активно управляемых «медвежьих» фондах, специализирующихся на «короткой» продаже акций, которые вы смогли бы продать, имея капитал такого рода. Неплохим примером является ранее упоминавшийся «Прудент бэар», который не только занимается продажей на срок без покрытия («короткой») акции в уязвимых секторах (таких как жилищное строительство и потребительское финансирование), но и владеет достаточно солидным запасом золота.

Реальный подход к делу: маржа и опции

Маржа. Когда вы создаете свой портфель акций золотодобывающих компаний, то одновременно создаете и обеспечение долга. То есть вы накапливаете активы, под которые можете взять кредит для приобретения дополнительного количества акций. Долг такого рода называется маржей и действует следующим образом. Например, вы купили на 50 тыс. долларов акций компании «Ньюмонт майнинг» и при этом израсходовали все деньги, имевшиеся на вашем брокерском счету. Затем вы покупаете акции компании «Голдкорп» на сумму в 25 тыс. долларов. Брокер одолжит вам деньги, используя ваши акции «Ньюмонта» в качестве обеспечения долга, и возьмет с вас номинальную процентную ставку, которая носит название маржинальной ставки. Теперь в вашем распоряжении находится на 50% больше акций золото-добывающих компаний, чем если бы вы имели таковых, не прибегая к заимствованию. Если курс золота поднимется, а ваши акции возрастут в цене, вы заработаете больше прибыли, нежели в том случае, когда капитал просто полностью инвестируется.

В таблице, помещенной ниже, приводится дифференциальный расчет потенциальной прибыли. Обратите внимание на то обстоятельство, что в обоих случаях вы стартуете с одинаковым капиталом. Маржируемый портфель всего лишь использует его более агрессивно.

Маржа, как и любая другая форма левереджа, вводит в уравнение фактор времени — в том смысле, что маржируемая ставка должна быть правильной не только относительно конечного курса данной акции, но и относительно того, как она все это время будет себя вести. Если в 2005 году курс золота понизится, а в 2006 году повысится, инвестор, купив-ший акции и сохранивший над ними контроль, может себя поздравить. Однако маржированный счет несет и потенциальную проблему, поскольку объем его бумажных убытков в 2005 году увеличится благодаря левереджу.

Если объем вашего маржевого счета упадет ниже определенной критической точки, брокер потребует внести дополнительное количество денег — так называемое требование маржи. Как в случае с «короткой» продажей или с продажей без покрытия, если вы не сможете предоставить нужную сумму, он просто продаст акции, имеющиеся на вашем счету, по существующей цене. Потери на бумаге станут реальными, и вы упустите шанс получить прибыль в будущем, когда на рынке золота начинается игра на повышение. Иными словами, маржа — очень рискованный инструмент, и поэтому, прежде чем воспользоваться им, необходимо усвоить некоторые непреложные правила. Ставьте на кон только те деньги, которые можете позволить себе потерять. Маржируйте лишь небольшую часть вашего капитала и внимательно наблюдайте за позицией. Установите максимальный уровень потерь, являющийся для вас приемлемым, и будьте готовы отступить, когда этот лимит окажется исчерпан. Наихудший вариант — остаться на перроне из-за невозможности удовлетворить требования маржи, когда золотой поезд тронется в путь.

Опционы. Опцион — это контракт, который дает его владельцу право (но не обязывает его) покупать или продавать оговоренное количество акций по заранее установленной цене в течение определенного периода времени. Выкупные опционы позволяют держателю покупать (то есть отзывать) акции, а опционы на продажу или сделки с обратной премии ей предоставляют возможность продавать (или класть акции на счет другого лица). Они являются «деривативами» (производными) в том смысле, что их стоимость опирается на основу, которой является ценная бумага — чаще всего акции компании с публичной продажей таковых (хотя опционы существуют и для множества других вещей). Сделка.фондового опциона (или контракт фондового опциона) контролирует 100 акций основного капитала, поэтому контролируемая цена (или премия) в 2 доллара означает, что данный контракт стоит 200 долларов. Поскольку вы платите только за право получить прибыль за счет изменения цены акций, то платить приходится гораздо меньше, чем если бы пришлось покупать все сто акций. И все же вы выигрываете (если угадали) почти столько же, сколько получили бы, владея этими акциями.

ЛЕАПС (LEAPS). Для традиционных опционов характерен один огромный недостаток: они недолговечны. По большей части срок их действия не превышает девяти месяцев, поэтому если вы ошиблись — как в направлении, так и в сроках, — опцион, приобретенный вами с такими радужными надеждами, истечет, не принеся никакой пользы, и вы потеряете все, что заплатили за него.

В ответ биржи, торгующие опционами, изобрели более удобную ловушку под названием LEAPS (Lond-Term Egmity Anticipation Securities), то есть долгосрочные ценные бумаги, обеспеченные акционерным капиталом с правом досрочной продажи. Это опционы, чей срок действия достигает двух с половиной лет — что позволяет вам сохранять некоторое спокойствие относительно «когда», но все же дает возмож-ность сделать деньги на скачке цен на золото, который может последовать, например, в 2006 году. За дополнительное время вы платите втридорога, но зато получаете гораздо больше удовольствия за ваши спекулятивные баксы, чем с маржей, в то время как ваш риск сводится к покупной цене опциона.

Возьмем в качестве примера компанию «Ньюмонт май-нинг», чьи ЛЕАПСы имеют широкое хождение, и посмотрим на таблицу, помещенную ниже. Опционы ЛЕАПС, перечисленные здесь, появились в «Yahoo! Finance» 25 ноября 2003 года. Срок их действия истекает 20 января 2006 года. Это означает, что у держателей имеется два с лишним года для выбора правильного момента. В колонке «сумма открытых позиций» указывается количество контрактов, которые были куплены и все еще подлежат оплате. Обратите внимание, что у некоторых очень мало открытых позиций, в то время как у других — в изобилии. Это показатель реакции рынка, по которому можно определить наиболее популярные контракты.

Так как количество 55-х, приобретенных опционными игроками, почти равно количеству всех других, вместе взятых, то воспользуемся ими в качестве примера. Премия на этот опцион составляет 6,80 доллара или 680 долларов за контракт, контролирующий 100 акций. Цена исполнения в 55 долларов означает, что акции должны превысить этот уровень, дабы опцион оказался в выигрыше или был реализован с прибылью. Добавьте сюда премию в 6,80 доллара и скромные комиссионные — и держателю этого опциона понадобится стоимость акций «Ньюмонта» в 62 доллара, чтобы покрыть свои расходы. Если учесть, что курс акций в тот день составлял 45 долларов, подобное означает пятидесятипроцентное увеличение. Каковы же шансы на то, что события будут развиваться именно таким образом? Мы бы сказали — весьма неплохие, однако это такой вопрос, где вы сами должны принимать решение, прежде чем избрать стратегию.