Основные инструменты рынка ценных бумаг

По степени риска ценные бумаги условно подразделяются на безрисковые и рисковые.

Безрисковые — это бумаги, по которым риск практически отсутствует. В мировой практике это — краткосрочные (на 1—3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя).

Все остальные ценные бумаги по степени риска принято делить на низкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) и высокорисковые (это обычно акции). Существуют и более высокорисковые, чем обычные акции и облигации, инструменты рынка.

В свою очередь, каждый из видов основных ценных бумаг делится на подвиды и т.п.

Кроме перечисленных видов ценных бумаг, которые можно назвать основными, или первичными, в мировой практике существуют ценные бумаги, которые основываются на первичных, а потому считаются производными по отношению к ним.

Производные ценные бумаги — те, в основе которых лежит какой-либо ценовой актив. Это могут быть цены товаров (обычно биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.д.); цены основных ценных бумаг (индексы акций, облигаций); цены валютного рынка (валютные курсы); цены кредитного рынка (процентные ставки) и т.д. Производные ценные бумаги удостоверяют право или обязанность инвестора продать или купить определенное количество базисного актива (валюты, акций, облигаций, золота и т.д.) в определенное время или по определенной цене.

Вторичная, или производная, ценная бумага — это ценная бумага, которая предоставляет ее владельцу не непосредственно какие-либо имущественные права, а права на какие-либо основные ценные бумаги и уже через них — на имущественные права.

К производным, или вторичным, ценным бумагам относятся ценные бумаги, основанные на акциях и облигациях: депозитарные расписки, фондовые варранты, опционы, форварды, фьючерсы, права и др.

Депозитарная расписка — это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в стране инвестора; это форма непрямой покупки акций иностранного эмитента.

Фондовый варрант — это ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение определенного им периода времени.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (call) или продажи (pull) определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции.

Опционы дают их владельцам право, но, в отличие от форвардов и фьючерсов, не вменяют в обязанность купить или продать какие-то активы, обычно валюту, товары, акции и т.п. Опцион предоставляет возможность выбора (option), отсюда и название. В остальном опцион сходен с фьючерсом.

Наиболее распространенными опционами являются коллы и пуллы. Валютный опцион колл гарантирует приобретшему его лицу право (но не обязанность) купить валюту в определенный момент времени по определенному курсу, а опцион пулл гарантирует право продажи на аналогичных условиях.

Поскольку каждое право имеет свою цену, покупатель опциона должен заплатить его продавцу некоторую сумму, называемую опционной премией, — ведь нельзя получить ценность, не заплатив за нее.

Опционная торговля имеет установившуюся терминологию. Цена, которую должна будет заплатить фирма, приобретшая опцион, называется ценой исполнения опциона, а срок, на который выдан опцион, — датой исполнения (сроком погашения) опциона.

Внутренней стоимостью опциона называют разность между ценой спот-рынка и ценой исполнения.

Опционы могут свободно продаваться на рынке, и именно там формируется их рыночная цена. Покупатели опционов готовы платить большую, чем внутренняя стоимость опционов, цену, поскольку существует вероятность получения большей прибыли при росте обменных курсов, в то время как возможные убытки в случае снижения курса ограничены ценой самого опциона. Надбавка к опциону — это разница между рыночной ценой опциона и его внутренней стоимостью.

Опционы широко популярны среди валютных спекулянтов, так как ограничивают потери, но не возможные доходы. Продавцы опционов предлагают их, поскольку считают, что получаемые надбавки к опциону вполне способны компенсировать риски.

Организацией опционных торгов обычно занимаются специализированные биржи. Опционами торгуют не только на биржах, но и на внебиржевых рынках. Отличие биржевой торговли, как обычно, состоит в торговле только стандартизованными опционами.

Полное определение опциона на бирже включает несколько основных характеристик:

— наименование актива;

— тип опциона (call или pull);

— цена опциона;

— дата его исполнения.

Коллы и пуллы бывают двух типов: европейского и американского. Европейский опцион может быть исполнен только в течение очень ограниченного периода вблизи даты его исполнения, а американский — в любой момент времени до истечения срока опциона. Эти термины указывают только на происхождение данного типа опционов. И в Америке, и в Европе используются оба типа.

Опционные договоры могут заключаться и вне бирж. В этом случае они напоминают форвардные контракты. Покупатель опциона, естественно, платит продавцу опционную премию за предоставленные ему права.

Сложные опционы — кэпы, флоры, коллары, кэпы участия и кэпционы отличаются от основных опционов тем, что действуют в течение длительного времени и представляют собой многопериодные опционы. Эти новые финансовые продукты на протяжении последнего десятилетия успешно используются для хеджирования рисков изменения ссудных процентов. Однако потенциальная сфера их применения намного шире.

Кэпы — это многопериодные опционы, с помощью которых можно хеджировать повышение ставки процента (или курса валюты) в долгосрочной перспективе. Покупают кэпы компании, желающие застраховать себя от повышения ставки процента выше некоторой величины. Продают их дилеры по кэпам, которыми обычно являются банки. Дилер может продавать и покупать кэпы, получая прибыль от разницы цен продажи и покупки.

Флор представляет собой многопериодный опцион, во многом аналогичный кэпу. Отличие в том, что в этой сделке дилер и фирма-клиент согласуют не -«потолок», а нижнюю границу — -«пол» (от англ. floor, отсюда и название сделки).

Многим фирмам, например страховым и финансовым компаниям, необходимо хеджировать риск того, что ставки-ориентиры, которыми также часто служат ставки ЛИБОР, опустятся ниже некоторого уровня. Они предпочитают купить флор у дилера, чтобы застраховать себя от риска слишком большого и продолжительного снижения ставок.