Золото под землей: акции золотодобывающих компаний

Заслуга в том, что «Ньюмонт» добился таких успехов, во многом принадлежит президенту Пьеру Лассону, который пришел в компанию из «Франко-Невады». Последнюю он помог создать, а затем способствовал ее слиянию с «Ньюмонтом» в 2000 году. С учетом деятельности во «Франко-Неваде» и уже имеющегося стажа работы в «Ньюмонте», Лассона можно считать одним из самых талантливых менеджеров в золотодобывающем бизнесе, если не самым талантливым. Не будет преувеличением сказать, что в значительной мере своей текущей рыночной стоимостью «Ньюмонт» обязан надеждам, которые возлагают инвесторы на утвердившуюся репутацию Лассона. При анализе команд менеджеров других компаний используйте следующие критерии:

Опыт. Что они сделали в прошлом такого, что имеет значение для практики добычи золота? Ученые степени, руководящие должности в промышленных организациях, контакты в финансовом мире — все это немаловажно. Однако имейте в виду, что из великих инженеров не всегда получаются великие президенты компаний. Когда кто-нибудь поднимается с одного уровня на следующий, смотрите на него со скептицизмом, пока он не зарекомендует себя.

Долговечность и стабильность. Как долго они занимают свои теперешние должности? Очевидно, долгий стаж успешной работы на одном месте является положительным фактором, а летуны, поменявшие много мест, внушают сомнение.

Последние результаты. Были ли плодотворными их решения? Более высокий курс акций, чем у конкурентов, возможно, является единственным фактором, на который обращает внимание большинство инвесторов, давая оценку менеджменту компании, и во многих случаях этого оказывается достаточно.

Реальные планы. Кажутся ли их теперешние планы реальными с точки зрения вашего восприятия рынка и стратегий других компаний с хорошим менеджментом?

Хорошее корпоративное управление. После эксцессов 1990-х годов практика управления находится под микроскопом, что вполне справедливо. Поэтому примите во внимание следующее:

• Являются ли комитеты, которые избирают членов правления и устанавливают зарплату высшим менеджерам, независимыми — то есть не обязанными чем-либо менеджменту? Они должны быть таковыми, чтобы работа в них была привлекательной для людей, которые будут делать гораздо больше, чем проста проштамповывать решения менеджмента.

• Соответствуют ли зарплаты и денежные вознаграждения, получаемые менеджерами, среднеотраслевому уровню? Менеджеры высшего звена, начисляющие себе слишком высокие зарплаты, —это огромный красный флаг. Хорошие менеджеры делают большие деньги только тогда, когда их акционеры получают большие дивиденды.

• Владеют пи менеджеры высшего звена большими пакетами акций? Лучше иметь дело с компаниями, в которых менеджеры являются также крупными акционерами (па примеру «Ньюмонта», где на конец 2003 года Лассон и несколько других высших менеджеров владели 15 млн. акций). Менеджер-акционер рискует не талька вашим, на и своим собственным состоянием и будет преследовать ту же цель, что и вы, — повышение курса акций.

• Являются ли аудиторы также и консультантами? Не годится, если ревизоры, проверяющие всю финансово-хозяйственную отчетность кампании, получают от нее деньги за какую-то другую работу. Эта создает слишком много конфликтов интересов.

Корпоративное управление все еще эволюционирует, и поэтому представляет собой слишком сложную тему, чтобы ее здесь можно было охватить полностью. Однако оно имеет немалое значение — и потому, что хороший корпоративный контроль дает хорошие результаты, и потому, что теперь Уолл-стрит придерживается того же мнения.

Приобретатель или приобретаемый? Золотодобывающая отрасль всегда напоминала улей, где происходили слияния и приобретения, однако в последнее время этот процесс особенно активизировался. Почему? В основном из-за относительно узкого фокуса инвестиционного сообщества. В средствах массовой информации постоянно упоминалась горсточка одних и тех же крупных компаний, а финансовые менеджеры владеют ими в большей пропорции, нежели средними и мелкими. В результате рынок придает больше значения запасам крупных компаний. Говоря другими словами, для крупных компаний капитал дешевле, чем для мелких и средних, которые привлекают к себе меньше внимания. Доступ к этому дешевому капиталу позволяет мощным компаниям расти за счет скупки запасов менее крупных производителей золота. Будучи инкорпорированными в портфель крупной компании, эти запасы оцениваются рынком по ее цене, то есть по более высокой. Такие приобретения называются «прирастающими», поскольку они добавляют к доходам больше, чем стоят. Поэтому крупные компании могут позволить более мелким выполнить всю рискованную работу по разведке недр, а затем внезапно появляются на арене, подобно коршуну, который камнем падает с неба вниз на свою добычу, и скупают их, как только ценность земельных участков не будет внушать сомнений. Больше действительно означает «лучше», чем и объясняется постоянный барабанный бой в лагере серьезных компаний, под который проходили недавние слияния. В таблице, данной внизу, приводится перечень наиболее значительных слияний, происшедших в последнее время.